国泰海通证券：煤价底部企稳 迎候6月基本面拐点

　　陳述導讀：煤價（jià）底部企穩（wěn），估計跟（gēn）著全國氣（qì）溫的逐漸攀升（shēng），再考慮到庫存去（qù）化，估計煤價拐點就在6月，當時便是根本麵拐點。

　　疆煤外運及內（nèi）蒙的鐵路（lù）運費再次下調，背麵（miàn）或反響（xiǎng）新疆內蒙外運大規模虧本壓力。上星期疆煤外運及內蒙的鐵路運費再次（cì）下調，物流本錢持續（xù）下降。旺季降臨時分下（xià）調運費，閃現出產（chǎn）地，新疆內蒙外運大規模虧本壓力，運量下降倒逼鐵路降價，在當時620元港口價格下現已刻不容緩，旁邊麵反（fǎn）映兩大產地（dì）壓力。咱們以為4月全（quán）國產值環比大起伏下降5000萬噸（dūn）至3.9億噸，供應在（zài）650元/噸港口價格下呈現（xiàn）了經濟性導致的自發性減產，職（zhí）業底部特征較為清楚。展望後續，咱們以為鐵路運費下降空間有限（xiàn）。

　　。動力煤：估計。6。月價格全麵敞開反彈。到2025年5月30日，北方港商場煤狀況：北方黃驊港Q5500平倉價（jià）621元/噸（dūn），較前一周相等；黃驊港Q5000平倉價541元/噸，較前一周相等。從供應看（kàn），國內安（ān）穩，進口持續（xù）縮量（liàng）：估計全年國內加進口總供應根本堅持安穩；需求端（duān），咱們估計日耗拐點現已呈現，有望改變當時（shí）供需失衡的局勢，非電煤（méi）在4月加速進行複蘇進程後，有望帶動煤炭價格重回上升軌跡。估計6月夏日用電頂（dǐng）峰煤炭價格重回高位，煤炭職業在中期維度供需仍然會保相等衡。

　　。焦煤：鐵水需求見頂，有望冷季不淡。京唐港主焦煤庫漲價（山西產）1270元/噸，較前一（yī）周跌落（luò）30元/噸（-2.3%）。周日均鐵水產值 241.85萬噸，環比上星期降1.7萬噸，鐵水的頂部現已閃現。估計跟（gēn）著動力煤價格的建立，也將會一起建立（lì）焦煤價格的底部，估計在交易抵觸平緩布景下，近一個季度搶出口（kǒu）將成為關鍵詞（cí），有望帶動冷季鋼鐵鐵水冷季不淡，一向堅持240萬噸左右的高位水平。

　　職業回憶：1）到2025年5月31日，京（jīng）唐港主焦煤庫漲價1270元/噸（dūn）（-2.3%），港口一級焦1379元/噸（-3.5%），煉焦煤庫存三港算計298.6萬噸（1.5%），200萬噸以上的焦企開工率為81%（-0.62PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離（lí）岸價跌落1美（měi）元/噸（-1.2%），北方港(Q5500)下水煤較澳（ào）洲進口煤本錢低45元/噸；澳洲焦煤到岸價208美元/噸，較前一周上（shàng）漲（zhǎng）5美元/噸（2.5%），京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤本錢低448元/噸。

　　。危險提（tí）示：宏觀經濟增加不及預期；進口煤大規模進入；供應超預（yù）期。

（文章來曆：國泰海通證券研討）。