光大证券：“增储上产”叠加新能源转型加快 继续看好“三桶油”及油服板块

　　“增儲上（shàng）產”繼續推（tuī）進，“三（sān）桶油”油氣產值有望穩（wěn）步上行。

　　2025Q1，“三桶油（yóu）”油氣產值堅持（chí）增加，我國石油、我國石化、我（wǒ）國海油油氣當量產值別離同比+0.7%、+1.7%、+4.8%。現在俄烏、巴以、美伊等地緣政治事件仍（réng）存不確（què）定性，我（wǒ）國動力安全遭到較多外（wài）部應戰。“三桶油”呼（hū）應國家“增儲上產”召喚，我國石油、我國石化、我國（guó）海油2025年上遊本錢開支方案別離為2100、767、1300億元，油氣當量產值估計別離增加1.6%、1.3%、5.9%，在（zài）地緣政治不確定性仍存的布景下，“三（sān）桶油”油氣產值有望繼續上行，在提高（gāo）企業本身抵擋油價（jià）動搖才（cái）能的（de）一（yī）起保證國家動力安全（quán），咱們繼續看好（hǎo）“三桶油（yóu）”及部屬油服企（qǐ）業。

　　“三桶油”大力推進新動（dòng）力（lì）工業開（kāi）展（zhǎn），向歸納動力供貨商（shāng）轉型。

　　“三桶油”厚實推進綠色低碳轉型，活（huó）躍布局新興工（gōng）業。（1）我（wǒ）國石油一直把天然氣事務作為戰略性（xìng）、成長（zhǎng）性和（hé）價值性工程大（dà）力開展，2024年天然氣產值（zhí）占比超越油氣總量的50%；活躍推進構建新式動力係統（tǒng），天然氣發電總裝機規劃繼（jì）續擴展，風景發電完成（chéng）跨過開展，大力開（kāi）展CCUS等低碳零碳工業，盡力做綠色轉型的引領者；仔細實行社會職責，以客（kè）戶為中心強化供給保證。在（zài）新動力範疇，2024年（nián），我國石油累計建成風景發電裝（zhuāng）機規劃超1000萬千瓦，高純氫產能達8100噸/年（nián），同比（bǐ）增加23%。已建成充（換（huàn））電站3803座，充電槍（qiāng）4.7萬把，2025年4月充電量打破1億千瓦時大關，創單月充電量最高紀錄。（2）我國（guó）石化與寧（níng）德年代深度（dù）協（xié）作，4月（yuè）與寧德年代（dài）簽署工業與本錢協作協議，5月（yuè）20日作為全球最大（dà）柱石投資者參加（jiā）寧（níng）德年代在港上市，兩邊（biān）以“工業協作+本錢協作”的（de）方（fāng）法，攜手構建全國換電（diàn）網絡生態和規範建造，統一管理運營換電財物，本（běn）年將建造不少於500座換電站，未來以一起建造1萬（wàn）座換電站為（wéi）方（fāng）針，推進我國換電站新（xīn）式根底設施建造。（3）我國海油活躍（yuè）推進CCUS項目建造，5月22日我國首個（gè）海上CCUS項（xiàng）目在珠江口盆地的恩平15-1渠（qú）道投用，該項意圖成功投用，完成（chéng）了我國海上（shàng）二氧化碳捕集、使用、封存（cún）配備技能的全（quán）鏈條晉（jìn）級，未來10年將規劃（huá）化回注二氧化碳超100萬噸（dūn），並驅動原油（yóu）增（zēng）產達20萬噸，對保證國家動力（lì）安全，推進完成碳達峰、碳中和方（fāng）針（zhēn）具有（yǒu）重要意義。

　　職（zhí）業景氣疊加成績繼續完成，堅決看好油（yóu）服板塊。

　　25年全球上遊本錢開支有望上升，S&P Global估（gū）計25年全球上遊本錢開支（zhī）康複增加，有（yǒu）望到達5824億美元以上，同比增加5%，上遊（yóu）本錢開支的繼續擴（kuò）增為（wéi）油服景氣奠定根底。“三桶油”呼應國家“增儲上產”召喚，加大本錢開支（zhī）投入，“三桶油（yóu）”本錢開支和油（yóu）氣產值的繼續提高有望使部屬油服企業充沛（pèi）獲益（yì）。2025Q1，跟著工作量的增加和運營質量的改進，我國海油部屬油服成績體現優異，中海（hǎi）油服、海油工程、海油開展別離完成歸母淨利潤（rùn）8.87、5.41、5.94億元，別離（lí）同比增加40%、14%、18%。跟著“三桶油”部屬油服企業運營（yíng）質（zhì）量（liàng）的改進，競爭力有望穩步（bù）提高。

　　危險剖析：原材料快速跌落和保持高（gāo）位、下流需求不及（jí）預期危（wēi）險。

（文章來曆：光大證券研（yán）討）。