华泰证券：电表企业估值已处于低位

　　華泰證券研報指出，預計全年的電表招標需求或維持在9000萬隻左右（2024年8939萬台），本輪替換周期（qī）高（gāo）峰有望延續至2026年。價格層麵，繼續呈現下滑趨勢，整體環比降幅約9.6%；市場集中度（dù）相對穩定。後續分布式“四可”要（yào）求下對於智能（néng）電表模（mó）塊（kuài）升級要求與物聯表需求提升，相關設備投資有望受到帶動。近年來電表企業股利支付情況較好，當（dāng）前（qián）我們認為（wéi）電表企業估值（zhí）已處於低位。

　　全文如下

　　華泰 | 國內電表正值替換高峰，“四可”帶來（lái）增量投資需求

　　核心觀點

　　國（guó）內正處智能電表替換（huàn）高峰，有望延續至2026年

　　國網2025年計量設備1批招標電能表3200萬隻，同比下降27.5%，環比提升7.8%；計量設備總中標金額75.0億元，同比下降39.4%，環比下降6.3%。國內智能電表市場較為成（chéng）熟，需求主要由存量替換升級（jí）需求（qiú）拉動。從國（guó）家電（diàn）網智能電表招標量看，智（zhì）能電表上一輪周期的高點位於2014-2015年，單年（nián）度招標（biāo）量超過9千萬隻。2020年新版智（zhì）能（néng）電表定型，隨後招標量逐漸爬升，2024年國網智能電表招標總量為8939萬台，中標總金額為249.2億元（含集（jí）中器、采集器、專變采集終端等），正處於新一輪周期（qī）高點（diǎn）。今年計量設備招（zhāo）標仍保持3個批次，我們預計全（quán）年的電表招標需求或維持在9000萬隻左右，換裝高峰期有望延續至2026年。

　　市場集中度相對穩定，價（jià）格持續下行（háng）

　　國（guó）網統一招投標機（jī）製下，市場較（jiào）為分散，25-1批電能表合計中標人數量為72家（jiā），環比（bǐ）24-3批持平。25年計量（liàng）設備1批許繼電氣、國電南瑞、威勝、東方電子（zǐ）、炬華科技、三星醫療、華（huá）立（lì）科技中標金額（é）分別為5.3、3.0、2.3、2.1、2.0、1.9、1.9億元（yuán），份額（é）為7.0%、4.0%、3.1%、2.7%、2.6%、2.5%、2.5%，其中（zhōng）許繼電氣、炬華科技份額同比有所提升，其他有所下滑，整體市場集中度相對穩定。價格層麵，環（huán）比繼續（xù）下行。25-1批A、B、C、D級智能電表中標金（jīn）額分別為38.7、23.7、1.7、0.1億元（yuán），其中（zhōng）A級單相遠程內置表、B級三相（xiàng）遠程內置表（biǎo）、C級三相無費控表、D級三相無費控表中標單價環比分別下降8.5%、9.1%、12.6%、29.9%。

　　“四可”要求下監（jiān）測、調控設備投資有望增加

　　2025年1月（yuè），國家能源局發布《分布式光伏發電開發建設管理辦法》，首次將“四（sì）可”作為並網技術標準，明確要求：新建項目必須具備“可觀、可測、可調、可控”能力，從源頭提升電網承載力與調控（kòng）能（néng）力。其中可測要求實現分布式光伏用戶15分鍾級負荷數（shù）據（jù）全（quán）采集（jí），重要台區光伏用戶及關鍵（jiàn）數據實現1 分鍾級采集，精準測量發電功率、電壓（yā）電流等參數，支持故障診斷與預測。可調（diào）是指應用群調群控裝置和分布式電源接入單元（如規約轉換（huàn）器）/智能物聯電能表等產品方案，建立柔性調節能力，精準送出（chū）電網需要的電量。 “四可”要求下對於智能電表升級與物聯表需求提升，相關設備投資有望增加。

　　電（diàn）表公司股息率較高，估值處於低位

　　近年來電表企業股利支付情況較好，當前我們認（rèn）為電表企（qǐ）業估值已處（chù）於低位（wèi）。

　　風險（xiǎn）提示：電網投資力度不及預期（qī）風（fēng）險；市場競爭加劇風險（xiǎn）；價格進一步下滑風險；本研報中涉及到未（wèi）上市公司或未覆蓋個股內容，均係對其客（kè）觀公開信息的整理，並不代表本研究（jiū）團隊對該公司、該股（gǔ）票的推薦或覆蓋。

（文章來源：每日經濟新（xīn）聞）