中信证券：要点重视黄金、稀土、铜、铝、锡和钨板块装备机会

　　中（zhōng）信證券指出，2024年及2025年一（yī）季度，金屬職業（yè）盈餘（yú）全體穩增，黃金、鎳鈷錫銻、稀土磁材和銅板塊領漲職業，電池金屬等種類底部承壓。當時金（jīn）屬職業估值保持偏低水平（píng），鋁、銅、鎳鈷（gǔ）錫（xī）銻估值處於相對低位，職業估值修正值（zhí）得等待。此外（wài），職業分紅報答接連提高態勢，部分個股股息率到達5%以上，股東報答才能（néng）繼續提高。展望2025年下半年，中信證券以為交易爭端布景下，跟著流（liú）動性和財政方針漸進落地，應要點重視黃金、稀土、銅、鋁、錫和鎢板塊裝備機會（huì）。

　　全文如（rú）下。

　　。金屬｜成績接（jiē）連穩增態勢，金屬行情有望接（jiē）連：2024年年報及（jí）2025年一（yī）季報總（zǒng）結。

　　2024年及2025年一季度，金屬職業盈餘全體穩增，黃金、鎳鈷錫（xī）銻、稀土磁材和銅板塊領漲職業，電池金屬等種類底部承壓。當時金屬職業估（gū）值保（bǎo）持偏低水平，鋁、銅、鎳（niè）鈷錫銻估（gū）值處（chù）於相對低位，職業估值修正值得（dé）等待。此外，職業分紅報答接連提高態勢（shì），部分個股股（gǔ）息率到達（dá）5%以上，股東報答才能繼續提高。展望2025年下半年，咱們以為交易爭端布景下，跟著流動性和財政方針漸進落地，應要點重視黃金（jīn）、稀土、銅（tóng）、鋁、錫和鎢板塊（kuài）裝備機會。

　　。▍。行情回憶：2025年年頭至（zhì）今金屬職業顯著跑贏大盤（pán），黃金板塊領漲。

　　2024年及2025年一季度，中信有色金屬指數別離上漲7.7%/6.9%，相較滬深300指數別離跑輸8.5pcts/跑贏8.2pcts，2025年頭至今（到4月（yuè）30日，下同）金屬板（bǎn）塊（kuài）漲跌幅排名從2024年的（de）19位升至第3位。細分板塊方麵，2024年，其他稀（xī）有金屬、黃金、鋁板塊別離上漲33.6%/19.0%/17.5%；2025年（nián）年頭（tóu）至今，黃金、鎳鈷（gǔ）錫銻（tī）、稀土及磁性材（cái）料和銅板塊上漲29.5%/12.4%/9.0%/8.9%，領漲職業。鋰板塊則體現繼續偏弱，2024年和2025年（nián）至今跌落23.4%和12.6%。鎢、鉛鋅、鎳鈷錫銻板塊2024年別離+10.7%/+7.3%/+2.8%，2025年（nián）至今別離+0.7%/+5.6%/+12.4%。

　　▍成績與（yǔ）估值剖析：全體成（chéng）績（jì）完（wán）成穩增，板塊保（bǎo）持分解態勢。

　　2024年（nián）有色金屬職業全體（tǐ）營收同比增加5.7%，接連六年完成正增，歸母淨利（lì）潤同比（bǐ）增加3.0%，重（chóng）歸（guī）漲（zhǎng）勢。2025年一季度板（bǎn）塊全體營收（shōu）和歸（guī）母淨利潤同比增加8.0%和65.1%，增加顯（xiǎn）著提速。細分板塊方麵，鎳鈷錫銻、鉛鋅、銅、鎢、黃金板塊體現超卓，2024年歸母淨利潤別離同比增加58.7%/43.5%/34.8%/30.9%/28.5%，2025年一季度歸母淨利潤別離同比增加65.9%/68.0%/50.2%/33.3%/44.1%。到2025年4月（yuè）30日，有色金屬（shǔ）板塊2025年Wind共同預（yù）期市盈率為13.3倍，與各職業均值19.4倍存在較大距離，翻滾PE為15.9倍，市淨率為2.8倍（bèi），均（jun1）處於偏低水平（píng）。細分板塊中，鋁、銅、鎳鈷錫銻估值（zhí）處於相對低位，2025年猜測PE僅為（wéi）8.8/11.2/12.0倍（根據（jù）Wind共同（tóng）預期測算）。

　　▍持倉與分紅（hóng）剖析：持倉占比保持（chí）商場前列，分紅報答接連提（tí）高趨勢。

　　到2025年一季度末，有色（sè）金屬職業基金持倉市（shì）值為1247億（yì）元，持倉規劃（huá）在全（quán）商場30個職（zhí）業中排名第9位；持倉市值占基金股票出資市值（zhí）的比重為1.8%，較2024年末提高0.6pct。到2024年年（nián）末，工業金屬/貴金屬/動力金屬板塊持倉比重別離為2.2%/0.5%/0.9%，比較2023年（nián）年末（mò）別離+1.2/-0.5/-0.5pct，依（yī）然出現高配狀況。一起，2024年有色職業全體分紅份額到達35.3%，比較2023年的34.1%提高1.2pcts；比較悉數（shù）A股距離（lí）由4.4pcts降至4.2pcts；職業股（gǔ）息率到達2.14%，比較2023年的2.08%提高0.06pct，部（bù）分個股股息率到達5%以上的超卓水平，職業股東（dōng）報答才能繼續提高。

　　▍危險要（yào）素：

　　金屬價格大幅跌落的危險；國內經濟複蘇程度不及預（yù）期的危險；海外經（jīng）濟（jì）衰退的危險；美聯儲降息程度不及預期的危險；上遊供應增加速度超預期危險；企業（yè）海外（wài）財物的經（jīng）營危險；企業新增產能建造進展不及預期的危（wēi）險（xiǎn）；職業方針超預期改變所帶來的危險；安監（jiān）、環（huán）保形勢嚴（yán）峻程度超預（yù）期的危險。

　　▍出資戰略：

　　2024年及2025年一季度，金屬職業盈餘全體穩增，黃金、鎳鈷錫銻、稀土磁材和銅板塊領漲職業，電池金屬等（děng）種類底部承壓。當時金屬職業（yè）估值保持偏低水平，鋁、銅、鎳鈷錫銻估（gū）值處於相對（duì）低位，職業估值修正值得等（děng）待。此外，職業分紅報答接連提高態勢，部分個股股息（xī）率到達（dá）5%以上，股東報答才能繼續提高。展望2025年下半年，咱們以為在交易爭（zhēng）端布景下，跟著流動性和財政方針漸進落地（dì），應要點（diǎn）重視黃金、稀（xī）土、銅、鋁、錫和鎢板塊裝備機會。

（文章（zhāng）來曆：公民財（cái）訊）。