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開欄語（yǔ）
當人工智能的浪潮席卷全球，北（běi）京（jīng）正以科技創（chuàng）新之姿，成（chéng）為AI大模型領域的（de）戰略高地。從智源研究院的“悟（wù）道”大模型問世，到“天使投資人”模式孵化原（yuán）創成（chéng）果（guǒ），再（zài）到月之（zhī）暗麵、智譜等人（rén）工智能獨（dú）角獸崛起，這座（zuò）城市不僅匯聚了前沿技術，更以開放生（shēng）態孕育突破性成果。
如今（jīn），北京正積極打造“全球開源（yuán）之都”，一大批研發機構、企業積極擁抱開源，而開（kāi）源也已深入到汽車、機器人等眾多行業。發展AI將是一場科技長征，在北京市科委、中關村管委會的支持下，新（xīn）京報AI研究院推出“AI浪潮錄”係列專（zhuān）欄，深度訪談此次AI浪潮的親曆者與見證人，講述AI競（jìng）爭新格局與背後的（de）故事。
英諾天使基金合夥（huǒ）人王晟。受訪（fǎng）者供圖
創業者與科學家之外，投資人的深度參與，是一個行業實現真正繁榮發展不可或缺的關鍵要素。尤其在人工智能領域（yù），天使（shǐ）投資人（rén）宛（wǎn）如初創公司的“啟明（míng）星”，為那些懷（huái）揣夢想（xiǎng）的AI初創企業邁出至關重（chóng）要的“第一步”，提供了（le）無可替代的支持與助力。
2023年以來（lái），AI大模（mó）型浪潮席（xí）卷全球。英諾基金作（zuò）為一家較早關注AI的投資（zī）機構，在此之前（qián）就嗅到了生成式模型的潛力和商機（jī）。2022年（nián）6月，英諾（nuò）基金投資了以清華NLP（自然語言處理（lǐ））實驗室團隊為（wéi）主體的大語言模型公司深言科技，彼時ChatGPT尚未出世。
在中關村夢想實驗室，英諾天使基金合夥人王晟回憶過往，腦海裏（lǐ）是AI行業越過山丘，也有當下的大浪淘沙。他的投資經曆中，曾（céng）目睹十餘年前以CV（計算機視覺）和（hé）自動駕駛為（wéi）主的第一波AI浪潮，如今眼見AI Agent（智能體）和具身智能崛起。王晟很少“海量”看項目，更偏向（xiàng）於主動挖掘創業者（zhě），在他看來（lái），這一輪AI大模型浪潮的創業者（zhě）具備鮮明的特點，“大多是科學家和‘技術大牛’，圈子比（bǐ）較收斂。一名優（yōu）秀天使投資人需要做到的就是（shì），當他們想要創業時會找到你。”
王晟透露，目前投資的過半項目都在“水下”，“隻有我（wǒ）們知道或隻局限在小圈（quān）子裏，並由我們鎖（suǒ）定投資，我們幾乎（hū）不會投資完全市場化、公開化的路演項目。”
他（tā）眼中，投資人更青睞（lài）有經驗的初創公司創始人，學術和科研能力應該是標配。而隨著ChatGPT和DeepSeek之後人們對大模型產生“超級共識（shí）”，AI初創公（gōng）司不要試圖占領巨頭的（de）地盤，因為它們需要有較（jiào）為寬鬆的窗口期。
押寶·投（tóu）資人（rén）青睞有經驗的創始人
新京報AI研究院：在過去幾年（nián）AI大模型技術發展浪（làng）潮中，你作（zuò）為投資人有哪些經曆（lì）？
王（wáng）晟：我們是（shì）最早關（guān）注這一波AI大模型浪潮的投資人，某種角度上來講，我們預判了這幾年的AI走向。2021年年底至2022年年初（chū）時，我們（men）的投資方向非常明確，就是要（yào）投（tóu）生成式模型。這是我們這些年逐漸理解和（hé）消化 AI範（fàn）式的進化所產生的認知（zhī）。因（yīn）此，2022年6月，我們投資了大語言模型公司深言科技，深言科技的背後是清華大學NLP團隊，最初是一家典型對標OpenAI的公司（sī）。
英諾基金在2013年春天成立，當時正好趕上上（shàng）一波以CV和自（zì）動駕駛為主導的AI浪潮，並投資了一些非常優秀的公司，這（zhè）加深了我（wǒ）們對AI的認知。同時，我們也觀（guān）察到（dào），上一波AI浪潮是有（yǒu）邊（biān）界的，並非‘什麽（me）都能做’。2018年、2019年時，以“AI四小龍”為代表的產業走過了欲望的巔峰，走向了絕望的穀底。
也是在那時，我（wǒ）們注意（yì）到了新一波AI在NLP上取得的突破——BERT出現（xiàn）了。這是穀歌在2018年提出的（de）一種預訓練語言模型。在此之前，使用AI處理語言是一個“老難（nán）題”，因為CV範式無法簡單平移到 NLP，而BERT則大幅度提升了NLP的能（néng）力，透過BERT能夠發現，以Transformer為基（jī）礎架構的模型提供了多元化能力（lì），不光可以（yǐ）用於自然語（yǔ）言（yán）對話，還能用在其他智能任務上。
我們發現（xiàn）“這個東西挺好用”，由此（cǐ）開始（shǐ）跟學界、產業（yè）界了解（jiě）這一技術創新，但尚（shàng）未達（dá）到讓我們作出決策的閾值。2020年，隨著OpenAI發布GPT3，以及Diffusion文（wén）生圖模型（xíng）等成果發（fā）布，我們發現這一輪AI並非單維（wéi），而是多維，顯（xiǎn）示出了很（hěn）大的爆發潛力， AI的新時代可能已經到來。2021年（nián）底時，我（wǒ）們（men）“極度關注”這一（yī）方向，因為它可能預示著一波（bō）AI新範式。在那（nà）時，國內除了百度和阿裏巴（bā）巴外，幾乎沒有幾家公司關注（zhù）這一方向，市場上真正做對（duì）標OpenAI大模型的其實隻有（yǒu）智源研究（jiū）院（yuàn）。
而智源的科學家中，主要做大模型的團（tuán）隊（duì）包（bāo）括唐傑、孫茂鬆、文繼榮等。其中，孫茂鬆老師所在的NLP團隊所做的大模型（xíng）範式基於GPT，恰好（hǎo）對標OpenAI。於是，我們在2021年年（nián）底找到了（le）孫茂鬆老師，以及當時博士還未畢業的團隊成員豈凡超。
2022年春天，豈凡超準備著手創業，我們立刻決定在他6月畢業之後就進行投資。也在此期間，豈凡超與許多家（jiā）投資機構（gòu）進行了溝通，但很少有人知道（dào）GPT、Transformer、LLM(大語言模（mó）型（xíng））。
這一情況直到ChatGPT發布後才發生了逆轉，ChatGPT讓產（chǎn）業界迅速產生了巨（jù）大共識，很多（duō）投資機構立即下場，深言科技也得到了（le）廣泛關注。之後大模型技術開始火爆（bào），我們迎來了AI大模型浪潮。
新京報AI研究院（yuàn）：國內一度開啟“百模大戰”，投資界如何在眾多AI公司中進行選（xuǎn）擇？
王晟：投資人更青睞有經驗的初創公司（sī）創始人。深（shēn）言科技有（yǒu）技（jì）術實（shí）力，但公（gōng）司團隊主要是以豈凡超為首的三位博士生，在融資上（shàng）的競爭力不（bú）如曾經有百億公司（sī）創業經曆的王小川、萬億公司創業經曆的王慧文。根據這一邏輯，也可以解釋為何楊植麟的月之暗麵廣受青睞，因為他不僅有技術、有穀（gǔ）歌等國（guó）外公司的工作經曆，同時也有創業（yè）經曆，因此在投資者眼中很有競爭力。
“百模大戰”有一個前提，就是Llama的開（kāi）源（yuán）。在此之前，深言科技的團隊經曆了三四年的研（yán）發（fā），訓練過三代大模型，但隨著Llama開源，許（xǔ）多大模型公司得以縮短這一段差距，創造一個新模型也不再是難事。
投資·海量看項目（mù）不如預判
新京報AI研究院：天使（shǐ）投資人如何進行投資，你如何找到（dào）AI領域的創業（yè）者？
王（wáng）晟：目前（qián），我們投（tóu）資（zī）的過（guò）半項目都是（shì）“水下”的，即隻有我們知道或隻局限在小圈子裏，並由我（wǒ）們鎖定投資，我們幾乎（hū）不會投資完全市場化、公開化的路（lù）演項目（mù）。
海量地看（kàn）項目是一種效率極差的行為，一年即便看1000甚至2000個項目，也避不開噪聲的（de）影響，最後項目轉化率可（kě）能隻有1% 、2%，這是因為輸入不對。當輸入質量變高，所（suǒ）投資項（xiàng）目的最終產出（chū）也會變成10%、 20%。
一個好的天使投資人，要做到（dào）AI和具身智能初創公司（sī）在考慮進行第一輪融（róng）資時主（zhǔ）動來（lái）找你，因此在相關領（lǐng）域是否具有影響力，口碑和聲（shēng）譽很（hěn）重要。作為投資人，我們要關注到技術（shù）的發展方向，你的預判甚至可能早於科學界的（de）證明。當我們想往一個方向（xiàng）投資時，會非常清楚在該領域中哪些學校做得好，哪（nǎ）些科（kē）學家做得好。
新京報AI研究院：目前在AI大模型領域創業，需（xū）要具備什麽（me）樣的素質？
王晟（shèng）：首先基本保障是他的學術（shù）能力（lì）、科研能力。不（bú）論AI大模型還是具身智能，對技術能力的要求都很（hěn）高。這跟投應用產品不（bú）一樣，存在高技術壁壘（lěi）。這些人都是（shì）學（xué）界或者行業中的翹（qiào）楚（chǔ），大家認可其學術（shù）水平。其次，每所高校都有自己的技（jì）術基因，一些高校（xiào）初創公司產品的核心技術並非（fēi）一代人的努力（lì），而是這個學校（xiào）、這個專業、這個實驗室幾（jǐ）代人（rén）的努力。幾十年（nián）的積累，最終這種能力賦予了（le）轉化出來的那名創業者，這（zhè）背後可能是幾十個老師、幾百個師兄師（shī）姐共同創造的價值。
此外，他是否有動機進行創業，不同學校的文化基因不同（tóng）。中國高（gāo）校裏（lǐ）創業最踴躍的是清華（huá）和浙大，雖然哈工大（dà）在AI和機器人領域（yù）技術實力也非常強，但由於學（xué）校文化的（de）影響（xiǎng），創業者相對而言並不多。一家學校是否有創業風氣，往往要看這所學（xué）校過去是否出現過成功的創業者，他（tā）們以（yǐ）身入道贏（yíng）得了尊重，很多師弟師妹就開始效仿，從而形（xíng）成了一（yī）種文化。
新京報AI研究院：基（jī）於投資人的視角，當（dāng）前大模型浪潮中AI公司創業者們（men）有（yǒu）何特點？
王晟：當前AI大模型還沒有完全（quán）進入應用時代，創業者圈子比（bǐ）較收斂。當（dāng）應用火（huǒ）熱之（zhī）時（shí），創業者是從人堆之中“湧現”出（chū）來的，例如王興（xìng）、張一鳴，技術背景相對並不強。
這（zhè）一輪AI大模型創業風潮，創業者大多是科（kē）學家或者“技術大牛”，圈子是收斂的，相對較窄，甚至某種意義上可以認為他們是一個科學共同體，找到這些科學家也比較容（róng）易。
AI大模型創業的前提是在學（xué）術研發上有深度。當（dāng）然，隨著國內技術（shù）進步、科研人員發布論文增多，很多東西已經變得（dé）沒有（yǒu）那麽“高深莫測”，門檻逐（zhú）漸降（jiàng）低。但企業的工程實踐（jiàn）仍然需要很多資金、算力、數據，真正花過錢、踩過坑的創業者（zhě）並不多。
目前（qián）一（yī）個新趨勢是，產業在推動當前這一波AI技術範式上的作用逐漸（jiàn）增強。從論文的數量、質量、高被引的次數上看，產業勝過了學界，這在（zài）過去從來沒有出現過，其中主要原因之一是學校的錢不夠，沒有辦（bàn）法支持高技（jì）術壁壘，花錢煉大模型。
生變（biàn）·“用錢換能力”已走不通（tōng）
新京報（bào）AI研（yán）究院：當前投資AI的（de）基金有（yǒu）哪些類（lèi）型？
王晟：這個市場上主要有兩（liǎng）類基金：一類基金堅（jiān）持長（zhǎng）期主（zhǔ）義，關注公司能（néng）做多大力度的創新，多大程度提升生產（chǎn）力。另一類基金關注公司到底有多少收入，賣出去多少產品。兩類基金風格迥異，前者能接受企業長期（qī）虧損，但企（qǐ）業一旦成功就會獲取大額收益。目前，最優秀的（de）互聯網公司都（dōu）由長期主義（yì）基金投資，和後者沒有任何關係。雖然由（yóu）於國內資本市場等現實原因，許多基金屬於後者，周期較短，但天使基金的風格必然更偏向長期主（zhǔ）義，因為我（wǒ）們投資的時候，對方並（bìng）沒有產品，可能隻有一個人、隻有一（yī）個想法。
因此，我們會天然看對方是否有宏（hóng）大的敘事，能否（fǒu）解決最終的問題（tí），比如達到AGI（通用人工智能）。但我們也要（yào）麵對現實，即在這種偏好的情況（kuàng）下，投資回報率（lǜ）產生風險怎麽辦？對此解（jiě）決方案有二：作為（wéi）早期基（jī）金投（tóu）資（zī）最早、估值最低的一輪，在企業快速發展的過（guò）程中，有很多退出機會，不局限於它最後（hòu）能夠上市；我們不會隻投某一（yī）領域（yù）的單點項目，而是體係化布局，例如機器人領域，我們既投資了機器人公司，也投資了供（gòng）應鏈公司，還投了（le）場景化公司（sī），圍繞整個產業鏈上（shàng）下遊進行布局。我們（men）既關注劍指（zhǐ）AGI的公司，也關注能有效落地的公司（sī），以此讓（ràng）投資組合更均衡。
新京報AI研究院：今年以來，DeepSeek和Manus的出現給你們的投資策略帶來了（le）什麽影響？
王晟：雖然我們很關注（zhù），但（dàn）DeepSeek對我們的（de）投資策略毫無影響，它驗證和增強（qiáng）了我們對既定投資策略的（de）信心。今年，我們的投資重點是Agent（智能（néng）體），沒有推理就沒（méi）有Agent，DeepSeek恰（qià）好證明了推理模型的前（qián）景。
而對於Manus，我（wǒ）認為其本質是集（jí）成了眾多的prompt（提示詞）。目前，一部（bù）分創業者和投（tóu）資人的（de）共識是prompt很難產生基座（zuò）模型之外的能力，prompt本身沒有（yǒu）壁壘，其（qí）壁（bì）壘有可能是抓（zhuā）住了很強的用（yòng）戶需求。相比之下（xià），擁有更強技（jì）術能力，能夠把垂類行業中的推理決策訓練（liàn）到模型裏（lǐ）麵（miàn）的（de）團隊會更受（shòu）青睞。
當大模型擁有泛化能力的時（shí）候，留給初創公司的機會就不多，因為隻（zhī）要擁（yōng）有足夠的知識，一家AI巨頭將（jiāng）可以涉足一切領域。但當我們（men）進入垂類產業時，推理模型所依賴的是該產業（yè）中的各種決策（cè）經（jīng）驗（yàn），這（zhè）些經驗（yàn）並不容易取得，無法泛（fàn）化，這就給初創公司留出（chū）了發展（zhǎn）空間。
新京報AI研究院：DeepSeek的成功對其他AI行業公（gōng）司有何啟（qǐ）示？
王晟：DeepSeek的成功本質是大（dà）語言模型的scaling law（規模效應）到頭，當天花板高、斜率很高的時候，中國公司可能難以追趕。舉一個簡單的例子，如果說過去投入10億美元（yuán）就能將模型能力提升一倍，現在投10億美元可（kě）能模型能力連5%都提（tí）升（shēng）不了（le），這就給了DeepSeek機會（huì），讓它可以用大量相對較差的（de）GPU訓練出一個能力接近OpenAI的頂級模型。
這就意味著，未來大模型訓練對GPU的需（xū）求量會逐漸降低，開（kāi）始從“暴力美學”轉向更細致的工程化，過去“用錢換能（néng）力”的路走不（bú）通了（le）。未（wèi）來，或許隻有多模（mó）態大模型仍然需要巨量算力。
我認（rèn）為，AI初創公（gōng）司（sī）不要試（shì）圖（tú）占領巨頭的地盤，因為它們需要有較為寬鬆的窗（chuāng）口期。我們目前不再（zài）下（xià）注大語言模型公司，一個很重（chóng）要的原（yuán）因是ChatGPT發布之後，所有人（rén）瞬間形成了巨大的共識，沒有人懷疑大模（mó）型，這就導致（zhì）巨頭也一定不會放棄大模（mó）型的發展方向。在這種情況下，初（chū）創公司融資得到的（de）資金處境就相（xiàng）對尷尬，因為它們在資金實力上無法和大公司相比。
在這種情（qíng）況下，需要提（tí）醒大家的是（shì）：DeepSeek其實是一個以創業公司的組織架（jià）構重新構建的大廠（chǎng），所以它既有創業公司（sī）的活力，又有巨頭的優勢（shì），才可以心無旁（páng）騖地追求AGI，而不用關心（xīn）數據。相比之下，月之暗麵等初創公司雖然也（yě）追求AGI，但（dàn）也不得不通過投（tóu）放提高數據，因為沒有用戶就沒有下一階段的融（róng）資。
我對AI初創企業發展的看法就（jiù）是，不要（yào）在一個超（chāo）級共識形成起來之後（hòu），試圖去做沒（méi）有窗口期的（de）事情。
新京報貝殼財經記者 羅亦丹 編輯 王進雨 校對 柳寶（bǎo）慶（qìng）